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PVC累计交割171万吨法人客户持仓过半

文章来源:    时间:2019-06-28 09:15

  

2019年5月25日,PVC期货迎来了“十周岁生日”。

PVC期货从上市至今经历的10年,既是从小到大、成熟蜕变的10年,也是制度不断完善、功能有效发挥的10年。而其一波三折的发展历程,更给国内期货品种发展提供了丰富的历史借鉴。

从上市首年,PVC就提交了满意的“答卷”,成交量达1808万手、日均成交量11.97万手,可谓一鸣惊人。然而,接下来几年,PVC行业供过于求,PVC价格逐年下行,很多上游企业处于亏损状况。而符合交割质量标准的产品均可参与PVC交割,企业担心接到非主流货,从而影响了参与期货积极性。此阶段,期货成交规模、市场活跃度也开始下降,2013、2014年成交量同比分别下降74%、18%,此时PVC几近“无人问津”。

为适应市场变化,2015年3月,大商所推出交割注册品牌制度,以贴近集中化、品牌化的市场发展趋势,为期货市场重新注入了活力,期现货市场开始呈现新面貌。2016、2017年成交量涨幅高达618%、247%,迎来了爆发式增长。2018年日均成交量达14.96万手,较2009年增长了25%。

值得关注的是,PVC期货上市以来,法人客户稳定、深度参与是市场的一大亮点。从2009年上市起,法人客户持仓占比一直保持在35%以上,2018年法人客户持仓占比为51%,10年来合理的投资者结构为期货功能发挥创造了条件。

与此同时,参与主体更加多元化,上游生产企业、中游贸易商和下游加工企业等产业客户共同参与和见证了PVC期货市场成熟与发展。随着参与主体的壮大和参与模式的多样化,产业链企业对期货的灵活运用也在不断增加,产融结合进一步加深,成为产业避险和定价的得力“助手”。

法人客户持仓过半,期货定价逐渐成为市场主流

2009年5月25日,PVC期货在大商所挂牌上市。这是继2007年LLDPE期货上市后,大商所推出的第二个塑料品种,进一步完善了大商所塑料期货品种序列,为变化发展中的现货贸易提供了风险的“避风港”。

上市首年,PVC就提交了满意的“答卷”,成交量达1808万手、日均成交量11.97万手。随后市场经历了几年的低迷,2015年PVC期货推出交割注册品牌制度,现货市场进行供给侧结构性改革,期现货市场开始呈现新面貌。2016、2017年成交量涨幅高达618%、247%,迎来了爆发式增长。2018年日均成交量达14.96万手,较2009年增长了25%。

相比于成交量的变化,PVC期货上市以来,法人客户稳定、深度参与是市场的一大亮点。从2009年上市起,法人客户持仓占比一直保持在35%以上,2018年法人客户持仓占比为51%,10年来合理的投资者结构为期货功能发挥创造了条件。

2015年交割注册品牌制度推出后,PVC期货与华东地区主流现货产品的价格相关性保持在85%的较高水平,套期保值效率保持90%以上,期货价格发现和套期保值功能有效发挥,期现基差稳定在-200至200元/吨,提高了期货价格的代表性。

宜宾天原集团副总裁李剑伟表示,“基差的波动变化比期现货价格的波动幅度小很多,通过跟踪期货和现货价格变化,研究分析基差走势,企业可以把握销售节奏、制定销售策略、抓住销售时机,最大化地实现预期利润。”

在产融结合的背景下,近年来PVC金融属性增强,期货定价逐渐成为市场主流。“2017年后,基本上产业上中下游都有参与期货,PVC期货默默的从冷门品种成长为了‘明星品种’。”马来西亚CommoPlast公司化工分析师阙云云认为,这10年来,PVC期货对现货市场的影响力持续提升,期货价格成为了市场价格的风向标。

累计交割171万吨,PVC交割制度创新让市场焕发生机

PVC期货从上市至今经历的10年,既是从小到大、成熟蜕变的10年,也是制度不断完善、功能有效发挥的10年。

上海中财资本管理有限公司总经理助理蒋铁成告诉记者,这十年间PVC期货经历了三个阶段。

第一阶段是2009-2012年,PVC期货刚一上市就得到各方高度关注和参与。但在2013至2015年的第二阶段,行业供过于求,PVC价格逐年下行,很多上游企业处于亏损状况,经过市场优胜劣汰,上游集中度有所提升。

但是,由于2015年前,符合交割质量标准的产品均可参与PVC交割,企业担心接到非主流货,从而影响了参与期货积极性。此阶段,期货成交规模、市场活跃度也开始下降,2013、2014年成交量同比分别下降74%、18%,期货市场亟待“破局”。

为适应市场变化,2015年3月,大商所推出交割注册品牌制度,以贴近集中化、品牌化的市场发展趋势,为期货市场重新注入了活力。该制度实施后,只有在交易所注册的品牌才可以参与期货交割,确保进入交割环节的品牌是现货市场认可的主流品牌。

交割制度创新对市场起到了立竿见影的效果。2016至2017年,PVC期货成交量同比增长率分别为618%和247%,法人客户持仓占比超过50%。浙江明日控股集团研投部经理陈方一说,“2015年后,市场活跃度的提升有目共睹。从市场的参与主体来看,除产业链中游企业外,更多的大型下游企业及投资机构也逐步参与进来,市场的专业化竞争加剧。综合来看,这一阶段,期货价格发现功能越发突出。”

近年来,在保持交割注册品牌制度的基础上,大商所根据市场需求,扩大了注册、免检品牌范围。2017年,新增鄂尔多斯、三友2个市场认可的注册品牌;2019年,新增君正、青峰、金路、三友4个免检品牌,有效扩充了交割品范围。

大商所相关部门负责人对记者表示:“我们一直在优化PVC期货交割品牌制度,每年委托检验机构对注册品牌的产品在市场上的情况进行检验,检验结果作为是否保留注册品牌的重要依据,从而建立市场化的动态调整机制,以便动态调整交割品牌。同时,适当扩大免检品牌的范围,促进期货交割便利性。”

为了满足交割需求,大商所还适时扩展交割地区域、增加交割库数量。目前,PVC交割库共有16个,覆盖华东和华南等主要消费市场,保障更多客户的交割需求。截至2019年4月底,PVC期货累计交割171万吨,主要交割地点位于华东、华南等主要贸易地区,交割过程平稳顺畅。

PVC产融结合加深,产业链企业对冲现货经营的风险手段增多

作为大型上游生产企业、大商所PVC期货注册及免检品牌之一,宁夏英力特2009年起经批准开始进行套期保值业务,明显感受到了期货工具所带来的利好。在2016、2017年市场价格大幅波动中,企业参与期货套保的规模超过2万吨。

“上游企业需要保持稳定的生产和销售节奏,风险来自价格大起大落。像2016年下半年,PVC价格‘过山车’一般的从6000元/吨到11月中旬的8200元/吨,又回落至12月底的6300元/吨。”据英力特相关销售业务负责人介绍,该企业自2016年7月陆续在1701合约上进行套保操作,在价格大幅波动中锁定了现货价格,有效规避了后续市场价格下跌的风险。

“企业参与期货套期保值业务后,市场风险得到了一定的控制,提前锁定了部分利润。”该负责人表示,在现货销售不好,或库存压力较大时,企业在远月合约上进行抛货,起到锁定利润、规避风险的目的。

浙江明日控股集团研投部经理陈方一也有着同样的感受。“贸易企业利用套保库存保值,还可以用基差交易、点价、保价等工具为上下游服务,寻求稳定的盈利。我们控制敞口库存数量在可承受范围以规避价格波动风险,并通过调节库存内部结构来赚取结构性收益。”

其次,企业利用地域间价格的差异性进行区域间套利,有效调拨各地现货资源,在赚取价差、扩大经营规模的同时优化了货物资源配置,满足市场需求。此外,通过基差贸易、场外期权等工具维持贸易量的稳定增长,减少资金占用成本,提高客户的“粘性”。

除了这些大型中上游企业之外,PVC产业链下游加工企业也逐渐登上了期货市场的“舞台”。中财集团下属PVC加工企业已在期货市场开户交易,成为PVC期货的下游企业客户。上海中财资本总经理助理蒋铁成指出,“下游企业采购PVC原料时面临价格上涨风险。参与期货可以降低价格不确定的风险,减轻企业的资金压力。”

在与上游厂家协商采购价格时,会参考期货价格走势。对于该企业而言,PVC期货价格是一个结合宏观格局、基本面因素、产业链形态的综合价格体现,很大程度上准确地反映未来供需预期和价格走势。“近几年基差贸易、场外期权等交易模式的兴起,对企业参与金融衍生品来对冲现货经营的风险有了更多的手段。”蒋铁成说。

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